拥45亿现金兼丽星邮轮转盈 2投资银行看好名胜世界

（吉隆坡7日讯）马银投资银行在投资研究报告说，名胜世界有限公司（RESORTS，4715，主板贸易服务组）持股19.6％的长期投资－丽星邮轮（Star Cruises）2008年下半年核心净利480万美元，较去年同期大幅改善，是由于每季净收益率较高以及分担较低的NCLC集团亏损。

丽星邮轮浮现希望，它在2008年净亏损7950万美元，较2007年的2亿零80万美元有显著改善。除去特别项目（主要是耗蚀亏损），2008年核心净亏损1亿2620万美元也是低过2007年核心净亏损1亿5080万美元。

丽星邮轮在2008年下半年转亏为盈录得核心净利480万美元，相对2008年上半年核心净亏损1亿3090万美元；是由于每季净收益率较高，分担较低的NCLC集团亏损以及可能拨回呆账拨备金。
应留意它分担NCLC集团亏损减至1710万美元，较去年同期减低80％，然而该集团的耗蚀亏损高达1亿2880万美元。

筹集现金的风险减低，该份报告说，虽然亏损已收窄，但是丽星邮轮的北美洲竞争者，皇家加勒比海（Royal Caribbean）以及嘉年华机构（Carnival Corporation）已预警说，虽然美国经济疲软，但是净收益率今年不会大幅下跌至低双位数。加上预测每季较疲软的2009年上半年，马银投资银行置疑丽星邮轮将继续收窄亏损。

然而，欣慰的是NCLC集团已获得借贷者同意，将2009年以及2010年届期的负债再融资，提示了没有立即发售附加股或是筹集现金的风险，这最终须由名胜世界承担。与去年同期比较，丽星邮轮集团的净负债率已下跌6.5个百分点至21.7％。

随着将持股减至19.6％后已不须结合丽星邮轮的业绩，后者的业绩对名胜世界盈利没有影响，现金结存目前很安全。

马银投资银行保持名胜世界的<买入>评级，2009年底目标价2.86令吉是基于现金流量拆现合理估值3.18令吉折扣10％。

名胜世界可能须注入现金给丽星邮轮的忧虑已消除，因此提示有上升空间。截至2008年底，它有净现金结存45亿令吉，相等于每股77仙。

名胜世界没有宣布派发股息。

此外，名胜世界有限公司仍然是联昌国际投资研究行首选的博彩业股，现时股价处在2.27令吉并保持<超越大市>评级不变，虽然调低目标价至2.95令吉，是经修订盈利后的标准经营程序（SOP）估值折扣20％。

联昌国际投资研究行在短笺中说：“股价推动力仍然是强劲的赌场营业，巨额现金结存超过40亿令吉，高股息以及潜在的本区域合并收购计划。”

“相对于云顶有限公司（GENTING，3182，主板贸易服务组），我们选择名胜世界是基于它纯粹参与仍然具回弹潜能的国内赌场业务。在估值方面，名胜世界的远期本益比低于9倍，较它的15年平均数低超过一半，以及是云顶的远期本益比折扣21％。

“至于价格对账面值比率，这只股也是以历年低点进行交易。它的企业继续经营价值/付息税前收益额也写下新低点。”

但是，由于经济情况恶化以及今年内可能撤销澳门的签证限制，联昌国际投资研究行谨慎估计名胜世界的豪赌客收益大幅下跌10％，而不是较早前估计下跌3％。

该投资研究行的修订预估，也假定大马观光客来源改变；因为在新加坡的2个综合休闲胜地明年开始营业后，来自新加坡以及新山的观光客可能减少。

“因此，名胜世界的2009至2011财政年盈利预估调低4至6％。现有盈利预估反映了赌场盈利减少2至1.5％，而不是较早前预估增长2至5％。但是2009至2011财政年每股派息预估保持不变。”

联昌国际投资研究行说，由于有巨额的45亿令吉现金结存，名胜世界可能主导该集团的合并收购计划。除去名胜世界的每股77仙现金接存后，远期本益比5至6倍，是与亚洲金融危机时期的估值一致。

“名胜世界的每股现金结存，占了现有股价超过三份之一。”

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